博时基金魏凤春:定向降准释放7000亿资金 市场预期有望持续改善

上周，因全球贸易关系恶化的预期，国际股市普遍下跌，发达市场股市整体好于新兴市场股市，A股、港股加速下跌，A股中小创股指跌幅相对较大。货币市场季末效应显现，资金利率稳步上行，利率债因避险与降准预期而小幅上涨，信用利差持续扩大。

商品方面，原油受OPEC增产会议与全球贸易恶化预期的影响一度下跌，周五传出的OPEC增产幅度不及预期，油价大幅反弹，铜铝锌等金属受贸易战影响继续下跌，国内钢价因需求转弱而略有回落，库存去化速度放缓。农产品维持弱势，油脂虽有征税利好，但仍抵不过库存与需求的压制。

本周，海外经济方面，美国仍是一枝独秀。特朗普称美国单季GDP增速非常接近4%，甚至会超过4%。欧元区6月制造业PMI仍回落。国内经济方面，央行定向降准以支持小微企业融资。历史上，降准都是在央行需要发出货币政策趋于宽松的信号时推出，本次应也具备信号意义。就市场而言，上周国务院常务会议相关信息出来后，已经有所预期，只是具体降准“释放流动性”的幅度当时还无从知晓。货币政策趋于宽松以支持表内信贷，已经持续一两个月，后续看市场对流动性、信贷投放以及经济的预期，大概率都是改善。

近期较为积极的变化，是监管机构开始重视股权质押融资的平仓风险，对独角兽融资的推进也因市场的考虑而暂时搁置，政府也在为改善信贷融资做一些政策调整，但是中美贸易争端的前景依然不明朗，国内信用利差还在持续恶化，股债市场的风险还没有得到完全控制。短期来看，国内股市或已处于底部区域，但拐点难测，建议保持谨慎，逐步从消费里分兵，优化结构。

具体来看，A股方面，暂缓第一只CDR发行以及摸排股权质押风险，以及央行降准支撑社会融资，市场情绪或因此略有恢复，但风险事件并未得到排除。建议保持谨慎乐观，结构上可考虑逐步止盈消费，关注金融地产、周期和科技等板块。

港股方面，国内货币政策与监管措施调整，有助于市场风险偏好恢复，但南向资金难有明显改善，港股短期与A股共振，上涨空间或有限。维持港股中性配置，结构上看多恒生国企与中小型股指。

债券市场，中美贸易争端与信用风险恶化，强化了国内债市的避险情绪，推升利率债的结构行情。此次降准，利率债市场或一次性上涨到位，过后仍是震荡调整，信用利差仍在走阔，中低等级信用债继续承压。结构上，以高等级中短久期信用债为基础配置。

原油市场，OECD库存持续下降，OPEC减产效果体现，原油供需持续改善，看好2018年油价中枢抬升。短期看，美国石油确定性增产，OPEC增产低于预期但细节尚未确定，加上贸易争端的影响，油价或将偏弱震荡。

黄金市场，受美元走强与美联储年内多次加息预期的联合压制，黄金价格短期持续调整，而油价震荡条件下，通胀逻辑对金价支撑或有限。

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