大摩怼高盛：三大因素证明复苏仍在进行中

上周，有鉴于其高频实时指标，高盛给所有复苏的说法泼了一盆冷水。高盛警告称，各种消费指标显示出复苏的步伐正在放缓，而且“由于病毒状况的恶化，劳动力市场的复苏也陷入了停滞”。

尽管如此，摩根士丹利(Morgan Stanley)还是一如既往地乐观。大摩首席经济学家Chetan Ahya周日(26日)表示，美国经济仍处于复苏轨道之上，而全球经济也将在2020年第四季度(发达市场在2021年第四季度)恢复到新冠疫情前的产出水平。

“每一个新的经济周期大多都以相当大的不确定性开始。对于我们是否已经看到了疫情最严重的影响、是否还会有溢出效应的担忧，往往是最初恢复过程中不确定性的主要原因。这次也不例外。”大摩表示。

大摩给出了以下三大理由以支持其复苏的观点：

1.病毒和经济之间的等式正在改变

该病毒仍在美国和拉丁美洲蔓延，而亚洲和欧洲出现了新的感染高发地。对于后者来说，决策者能够通过选择性封锁来管理这些新区域，经济活动的总量也没有受到影响。

而在美国，再次大举封锁的风险最为严重。但大摩指出，病毒和经济之间的等式现已发生了改变，决策者正在权衡封锁措施带来的社会和经济成本与病毒对公众健康的不利影响。

此外，如今新增病例数、住院人数和病死人数之间的联系也与3 / 4月份的情况大不相同。今天的病例中有更多的较轻或无症状变异，这反映出与爆发早期相比检测能力有所提高，因为早期检测能力的限制意味着只能检测有症状的病例。而新增住院人数已经从最近的峰值有所下降，这缓解了人们对政策制定者将不得不采取严格限制措施的担忧。

2.看好新冠疫苗/治疗前景

自疫情爆发以来，人们就一直担心秋季会再次爆发感染浪潮，再加上与传统流感季的叠加，这将使医院更加不堪重负。但大摩认为，有一些潜在缓解因素不该被忽略。

首先，广泛戴口罩等其他预防措施应有助于防止新冠病毒的传播，并可能在一定程度上缓和即将到来的传统流感季。

其次，有效疗法前景可观。除了瑞德西韦(Remdisvir)以外，大摩美国生物技术分析师强调，目前有超过20种抗体正在研发中，他们认为再生元制药(Regeneron Pharmaceuticals)和礼来公司(Eli Lilly and Company)的产品将会率先面世，而且抗体疗法的成功几率很高。

最后，疫苗前景也十分乐观。大摩预计，美国莫德纳生技公司(Moderna)、辉瑞(Pfizer)和阿斯利康制药(AstraZeneca)都有可能成功实现第三阶段的积极成果，具体细节将在9月至11月期间公布。这些疫苗的生产已经在进行中，每个公司都有能力在年底前提供1亿剂以上的疫苗。这种治疗和疫苗的结合将为我们提供又一层“新冠防护罩”。

3.不要忘记来自政策刺激的重要支持

在最初阶段，政策支持至关重要，而这一次，刺激的规模是空前的。值得一提的是，到2021年底，四国集团(G4)央行的资产负债表规模将扩大到GDP的28%，而G4和中国的财政支持规模在2020年将扩大到GDP的17%。根据大摩的预测，到2021年底，美联储的资产负债表将升至GDP的30%，而2020年美国的财政赤字将升至GDP的24.6%。

此外，在美国，关于《关怀法案2》(CARES II)的协商仍在进行中，大摩预计会有额外的1万亿美元、甚至是1.5万亿美元的财政一揽子计划(这将使赤字超过GDP的27%，达到1943年以来的最高水平)。另外，考虑到经济衰退对低收入家庭造成的巨大影响，各国央行和政策制定者已承诺尽可能使经济“强劲复苏”，这反过来意味着总体货币和财政政策立场将在一段时间内保持宽松。

关键词： 大摩 高盛