【全球独家】益生股份(002458):公司业绩逐季改善,种鸡龙头弹性可期-点评报告

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核心观点

事件:公司2022年营收21.1亿元,同比微增,归母净利润-3.7亿元。

公司2022年实现营业收入21.1亿元(同比+0.64％),归母净利润-3.7亿元(同比-1348.1％),公司父母代鸡苗产量和商品代鸡苗产量均增长,但受2022年上半年,特别是一季度商品代白羽肉鸡苗价格较低影响,公司一季度亏损较大。2022年公司管理费用和财务费用同比增加,主要系公司经营规模扩大,有息负债增加导致。分季度看,2022Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为3.2/5.3/5.7/6.9亿元,归母净利润分别为-2.9/-0.8/-0.3/0.4亿元,随着行业产能去化、疫情缓解和消费恢复,白羽肉鸡行业景气度逐步提升,公司业绩逐季好转,并于第四季度实现单季度盈利。

公司2023Q1营收9.1亿元,归母净利润3.1亿元,盈利高增。公司2023Q1实现营业收入9.1亿元(同比+185.3％);归母净利润3.1亿元,同比+209.0％,主要是今年一季度行业景气度上升,公司主要产品父母代和商品代鸡苗价格大幅上涨所致。根据公司月度销售简报,2023Q1销售白羽肉鸡苗共计1.5亿只(同比+8.3％,环比+133.0％),实现销售收入7.9亿元(同比+278.5％,环比+47.5％);销售益生909小型白羽肉鸡共计2336.2万只(同比+53.5％,环比-10.6％),实现销售收入4345.4万元(同比+91.6％,环比+12.8％);销售种猪共计392万头,实现销售收入163.4万元。

白羽鸡行业景气上行,高代次种源为核心竞争力。2022年海外爆发高致病性禽流感疫情,国内祖代白羽肉鸡引种受阻,全年祖代白羽种鸡引种量总计96.34万套,同比-24.5％,目前祖代产能去化已传导至父母代鸡苗销量,商品代价格上行周期预计2023年底启动。公司在行业内率先引入了曾祖代白羽肉种鸡,主要饲养处于产业链上游的祖代和父母代白羽肉种鸡,近年公司持续扩大父母代种鸡饲养量和商品肉雏鸡产量,已成为我国销售白羽肉鸡苗数量最多的公司。2023年公司商品代白羽肉鸡苗的预计产量为6亿羽,较2022年略有增长,主要是因为养殖模式改变带来养殖数量和养殖效率的提升;益生909的产能约为8000万羽,相比817肉杂鸡,达到相同的体重,益生909可提前3-5天出栏,经济效益显著。

种鸡种猪双轮驱动,定增扩产稳步推进。公司定增募集的资金将用于投入种猪养殖和种鸡孵化场等项目,以自有资金已进行了前期投入,未来公司产能将逐步释放。种猪方面,公司位于黑龙江和山东烟台等地的原种猪场已投入使用,位于黑龙江的祖代场及位于山西和山东威海的原种猪场正在建设中,预计于2023年底建成。公司全部种猪场投产后,原种猪存栏达1.2万头,年提供原种猪10万头;祖代猪存栏达1.5万头,年提供二元猪12万头。鸡苗销量方面,预计到2025年末期,益生909产量将增至3亿羽,公司商品代白羽肉鸡苗和益生909鸡苗年销量合计10亿羽。

投资建议:公司以高代次畜禽种源供应为核心竞争力,是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业,约占国内市场1/3的份额,公司商品代鸡苗的销量在国内也是最多的,约占国内市场1/10的份额。我们预计公司2023-2025年实现营业收入38.61/44.14/37.46亿元,归母净利润12.13/14.52/5.40亿元。对应PE分别为11.7/9.7/26.2倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

风险提示:禽类价格波动风险;重大疫情风险;原材料价格波动风险

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