三维化学业绩承压后 下半年工程化工改善值得期待

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CFi.CN讯：数据显示，三维化学2024年上半年实现营收10.3亿元，同比下降18%，归母净利润0.4亿元，同比下降70%。其中工程业务收入2.9亿元，同比下降38%，化学品业务6.7亿元，同比下降9%，主要受工程履约进度偏慢和醛醇酸酯产品收入下滑影响。公司Q2单季利润降幅较Q1明显收窄，综合毛利率环比提升6个百分点，残液回收和纤维素业务毛利率同比显著改善，账面类现金资产约15亿元，资金较为充裕。

一份研报观点认为，尽管上半年业绩承压，但下半年有望出现边际改善。研报指出，公司在手未完工合同额达10.64亿元，鲁油鲁炼项目启动EPC招标，新疆多个煤化工项目持续推进，工程端潜在订单资源充足，后续落地节奏有望加快。化工端方面，正丙醇价格自7月以来均价较去年三季度提升4%，丁醇和辛醇市场均价延续回暖趋势，同时公司异辛酸项目稳步推进，高性能纤维素收入上半年已同比增长710%，高附加值产品陆续投产后将进一步贡献业绩增量。

研报认为，工程订单逐步兑现叠加化工产品盈利修复，将共同推动公司下半年经营面改善。基于此，研报调整2024-2026年归母净利润预测为1.9亿、2.5亿和3.3亿元，当前股价对应PE已降至20倍、16倍和12倍，以高分红率测算2024年股息率约4.9%，维持买入评级。整体来看，公司基本面正处于筑底回暖阶段，值得重点跟踪。

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