环球快看：煤炭开采行业：客观看待一季度煤炭供需基本面，重点把握煤炭配置窗口...

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本周产地煤价震荡下行。截至4月21日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价970.0元/吨,周环比下跌10.0元/吨;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)819.0元/吨,周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)845.0元/吨,周环比持平。

沿海港口去库趋势增强。截至4月19日,环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的库存为1398.4万吨(周环比下降65.70万吨),锚地船舶数为70.0艘(周环比下降11.00艘),货船比(库存与船舶比)为20.0,周环比增加1.90。

国际三港煤价多数上涨。截至4月20日,沿海八省煤炭库存3157.40万吨,周环比上升20.80万吨(周环比增加0.66％),日耗为181.20万吨,周环比上升3.90万吨/日(2.20％),可用天数为17.4天,周环比下降0.30。港口动力煤:截至4月21日,秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1009.0元/吨,周上涨4.0元/吨。国际煤价,截至4月20日,纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格120.0美元/吨,周环比下跌1.6美元/吨;ARA6000大卡动力煤现货价145.0美元/吨,周环比上涨1.0元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价110.9美元/吨,周环比上涨7.8元/吨。

焦炭方面:焦炭市场延续稳中偏弱运行。根据煤炭资源网数据,截至2023年4月14日,汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2360元/吨,周环比下降50元/吨。港口指数:CCI日照准一级冶金焦报2330元/吨,周环比下降140元/吨。综合来看,现阶段焦企利润在原料大幅让利的背景下依旧保持平稳有增,支撑焦炭供应暂居高位,然而终端消费市场依旧表现疲软,钢厂出货以及资金压力较大,钢厂对原料采购延续低库存策略,控制到货情况逐步增加,同时投机需求离市观望,产地库存压力进一步显现。整体看焦炭供需格局继续宽松运行,随着期货盘面大幅下跌以及焦炭成本延续下行态势,市场悲观情绪蔓延,主流参与者对后市仍持看降预期,后期仍需关注成本支撑以及产地库存变化。

焦煤方面:产地焦煤价格回落。根据煤炭资源网数据,截止4月20日,CCI山西低硫指数1975元/吨,周环比下跌145元/吨,月环比下跌480元/吨;CCI山西高硫指数1645元/吨,周环比下跌191元/吨,月环比下跌451元/吨;灵石肥煤指数1800元/吨,周环比下跌50元/吨,月环比下跌400元/吨。双焦市场延续震荡偏弱为主,终端需求持续不佳,焦钢企业厂内原料煤多维持低库存运行,整体采购积极性不高,洗煤厂及贸易商多谨慎观望,煤矿持续降价后签单表现仍一般,价格承压继续下行,目前安泽低硫主焦煤价格已降至2021年5月中旬水平。

我们认为,当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期,基本面、政策面共振,现阶段逢低配置煤炭板块正当时。日前,国家统计局公布煤炭产量和进口量数据,2023年1-3月,我国原煤产量11.53亿吨,累计同比+5.5％;进口煤炭1.02亿吨,累计同比+96.1％。一季度煤炭供给端尤其是煤炭进口量增量明显,但不能简单地线性外推全年供给端增量。从国内产量看,晋陕蒙新地区原煤产量占比为81.3％。尤其是新疆煤炭产能继续得以长足释放,3月份(+18.2％)及一季度(+22.2％)产量均继续保持大幅增长。需要注意的是,随着煤炭产能进一步向新疆等更西部省份转移,高运费不断推高终端的成本,更需要较高的煤炭价格支撑(新疆准东地区所产煤炭通过铁路运输运到秦皇岛港口价至少在1000元/吨以上)。从煤炭进口量看,由于低卡煤进口利润明显、澳煤进口放开和预期取消进口煤零关税政策导致集中进口,一季度进口煤增量主要源于印尼低卡煤、澳煤和蒙煤。然而,当前印尼低卡煤进口利润收窄、澳煤进口不具价格优势、蒙煤因国内煤炭行业反腐带来不确定性。我们预计伴随欧洲、日韩和印度等新一轮补库加大煤炭进口,海外煤炭价格或将趋稳回升,下半年我国煤炭进口压力可能加大,进口煤环比增幅有望逐步收窄,全年煤炭进口可能更多是结构调整,进口总量有望小幅 增加。反观需求端,今年一季度,全国火电发电量同比增长1.7％,粗钢产量同比增长6.1％,水泥产量同比增长4.1％;主要耗煤行业产品产量均实现了正增长。

二季度以来,我国宏观经济各项指标有望继续朝着持续向好方向发展,随着经济稳步回升,能源需求有望拉升,尤其水电同比再度下降带来的不确定性,煤炭消费或将进一步增加。总体上,能源大通胀背景下,叠加下游需求的复苏回暖,优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性,煤炭板块彰显出配置高性价比,我们认为煤炭板块更具备长期投资价值,亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资建议:综合以上,我们继续全面看多煤炭板块,继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注:一是内生外延增长空间大的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等;二是“中特估“政策下资产重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等;三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司平煤股份、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等。

同时,建议关注新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会,如天地科技等。

风险因素:重点公司发生煤矿安全生产事故;下游用能用电部门继续较大规模限产;宏观经济大幅失速下滑。

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